Det vart otroligt tursam tajming avseende detta tips i och med att ACQ Bure har idag gått ut med att bolaget fusioneras med Yubico, ett cybersäkerhetsbolag som Bure Equity har sedan tidigare i sin onoterade portfölj via Bure Growth.
Från Placera:
”Vissa större aktieägare i ACQ; Bure, AMF Tjänstepension och AMF Fonder, Fjärde AP-fonden, SEB-stiftelsen och Stefan Persson med familj, som tillsammans för närvarande innehar omkring 58 procent av aktierna och rösterna i ACQ, har åtagit sig att rösta för transaktionen vid en extra bolagsstämma i ACQ. Vidare har SEB Fonder och Lannebo Fonder, som för närvarande innehar omkring 9 procent av aktierna och rösterna i ACQ, uttryckt att de har för avsikt att rösta för transaktionen. Godkännande av transaktionen, inklusive den gemensamma fusionsplanen, kräver stöd av minst två tredjedelar av såväl de avgivna rösterna som de aktier som är företrädda vid den extra bolagsstämman.”
Rent konkret innebär detta att köpet ser ut att komma att godkännas.
Hur skall du som äger ACQ Bure nu tänka?
Jag kommer personligen inte att sälja ännu. Under denna vecka har jag för avsikt att analysera och värdera Yubico för att se huruvida marknaden prisat in detta bolag ordentligt. Spontant ser 5% premie mot affärsvärdet ganska lågt ut av följande anledningar:
- Cybersäkerhet är en marknad i strukturell tillväxt
- Yubico har som mål att på 5 år växa orderingången med 25% i genomsnitt per år
- Yubico har som mål att hålla en EBIT-marginal på hela 20%
- Omsättningen har ökat i snitt med 50% per år sedan 2016
- Bolaget går upp till NASDAQ från First North
Samtidigt är värderingen från AQC Bure hög, affären värderar Yubico till ca 8,3 Miljarder SEK. Under 2022 landade nettoomsättningen på 1,561 Miljarder SEK & rörelseresultatet på 215 Miljoner SEK. Utan att justera för eventuella utspädningar (skall kika på dessa senare och försöka återkomma denna vecka-nästa vecka) landar vi då på ett P/S tal på hela 5,3 & ett P/EBIT på 38,6. Se bifogad kalkyl. Detta kan ställas till att börsen historiskt handlats runt P/S 1,0-1,2 & P/EBIT runt 12-13.
Hur du som investerare nu agerar är upp till dig, men jag kommer som sagt behålla ett tag och gräva mig djupare i bolaget för att sedan ta ett beslut, troligen inom två veckor. Yubico ser ut att vara ett högkvalitativt tillväxtbolag med stora förutsättningar för att växa framåt, men värderingen från ACQ Bure är väldigt hög och det är inte orimligt att vara nervös för att börsen kan tänkas prissätta Yubico till en lägre multipel.
Detta är en väldigt liten position för mig, hade det varit större hade jag övervägt att skala av något, ta hem lite vinst och sedan kunna analysera i lugn och ro. Riskbilden har definitivt förändrats från tidigare analysen av ACQ Bure.