I samband med att vi rundar av året behöver vi uppdatera oss lite kring två av de ”Special Situations” jag skrivit om tidigare. Portföljen har fått en fördröjning/försening på nacken, samt en ökad osäkerhet. Häng med nedan.
1. Coinshares – sammanslagning med Vine Hill försenas till slutet Q1 2026
1.1 Bakgrund
Jag skrev om Coinshares tidigare i år (2025-09-11) och hur de avser att avnotera sin aktie från Stockholmsbörsen till fördel för en sammanslagning med SPAC-bolaget Vine Hill i USA.
Affären innebär i praktiken att CoinShares aktieägare byter sina innehav mot nyemitterade aktier i ett Jersey-registrerat bolag, som därefter tar över Vine Hills börsnotering i USA. Följden blir att CoinShares lämnar den svenska börsen till förmån för en amerikansk notering.
Affären gav ett transaktionsvärde 173 SEK per aktie. Sedan dess har bolaget delat ut ca 90 öre per aktie som vi behöver justera för, vilket ger oss ett transaktionsvärde om 172 SEK per aktie.
Som jag skrivit tidigare sålde vi av 70% runt 168 SEK för att sedan köpa tillbaka delar efter att Coinshares fallit tillbaka. Vid tiden (20e november) kunde jag inte se varför aktien fallit tillbaka.
1.2 Nyheten
Inte långt därefter kom nyheten att nedstängningen av myndigheterna i USA hade fördröjt affären, då denna typ av affär ska granskas av deras version av Finansinspektionen.
Detta gör att affären nu väntas stängas först i slutet av kvartal ett under 2026. Hur påverkar det investeringen?
Med dagens kurs om 114 SEK & en målkurs på 172 SEK ger det en teoretisk uppsida på ca 51%. Annualiserat (då det kan väntas inom 3 månader) ger det en avkastning om 337% per år.
1.3 Slutsats
Det är en extrem avkastning – det kan vara värt att dra öronen åt sig här. Denna typ av ”Special Situation” är relativt ny för mig och med många komplexa delar att analysera – inklusive hur processen ser ut på andra sidan Atlanten medför risker. Det är tydligt att marknaden endera totalt missat situationen, eller prisar in en rejäl risk för att affären uteblir eller sker på andra villkor.
För den riskvillige kan det vara värt att behålla positionen, men för den försiktige skulle mitt tips vara att sänka positionen något. Jag personligen har en relativt hög tolerans & redan låg allokering här (i förhållande till resterande investeringar) vilket gör att jag håller kvar.
2. Lindex – Vill avknoppa Stockmann, men… när och hur?
2.1 Bakgrund
Jag skrev om Lindex första gången 2025-05-15, där case:t var relativt enkelt: deras dotterbolag Stockmann Group drar ner resultatet & värderingen av stamaktien. Ryktet gick om att de ville sälja och situationen skulle ge god uppsida.
Jag varnade i ”Bear-Scenariot” att en eventuell kommunikation kring att Stockmann inte skulle avvyttras troligen skulle sänka aktien 10-15% till följd av fler större spelare som klivit in och tagit position och således skulle bli besvikna.
I veckan gick aktien ned, men inte för att Stockmann inte ska säljas.
2.2 Nyheten
”Detaljhandelskoncernen Lindex Group uppger att styrelsen i den pågående strategiska översynen bedömer att en separation av varuhusverksamheten som den bästa vägen framåt så som läget är just nu. Trots förbättrad lönsamhet under 2025 genererar verksamheten fortsatt negativt kassaflöde och har betydande leasingåtaganden, vilket försvårar alternativen. Bolaget fortsätter utvärderingen och lovar återkomma med mer information.”
Så löd ett Pressmeddelande från bolaget, idag den 19e december.
Så besvikelsen från marknaden är att vi som investerare står fortfarande utan information. Vi vet inte om de kan sälja Stockmann, till vilket pris eller när. Efter flertalet förseningar kring yttrandet om den ”strategiska översikten” tror jag att fler hade räknat med mer information – kanske till och med att bolaget höll på att avtäcka beslutet tills de hittat en köpare.
Hur gör vi framåt här?
Det enda positiva är att styrelsen nu öppet erkänner att en avyttring av Stockmann är den värdeskapande vägen för aktieägarna.
Samtidigt är borttagandet av varje form av tidsplan en negativ överraskning. Formuleringen ”bolaget kommer att lämna ytterligare information när så är lämpligt” ökar osäkerheten vid exakt den tidpunkt då marknaden efterfrågar tydlighet.
För att vara rättvis är Stockmann sannolikt mycket svår att avyttra i det nuvarande marknadsläget. Varje potentiell köpare vet att Lindex vill lämna innehavet, och tillgången präglas av svag lönsamhet, negativt kassaflöde samt betydande långsiktiga hyresåtaganden.
Enligt min mening bör Lindex överväga att betala för att avyttra Stockmann, om det är vad som krävs för att frigöra värde och fullt ut kunna fokusera på att skala upp Lindex-verksamheten.
Om en affär förutsätter en dramatisk vändning i Stockmanns underliggande ekonomi, flyttas exit-risken från kvartal till år, trots de senaste operativa förbättringarna.
2.3 Slutsats
För kommande året 2026E handlas bolaget till ca P/E 9 -11x beroende på om vi följer analytikerna eller småspararna.
- Med Stockmann kvar ser jag värde om ca 2,4 – 3,0 EUR per aktie, ned från 2,9 – 3,1 EUR per aktie.
- Utan Stockmann kvar ser jag värde om ca 3,1 – 3,6 EUR per aktie, ned från 3,9 – 4,3 EUR per aktie.
Detta i takt med att estimaten kommit ned, finsk konsument ser helt enkelt inte ut att återhämta sig lika väl som svensk nästa år. Jag har även ökat riskpremien då bristen på kommunikation har skadat delar av mitt förtroende för ledningen i bolaget.
Min riktkurs utgår från att försäljning blir av och jag ställer mig mitt i intervallet på 3,35 EUR per aktie, ned från 4,1 EUR per aktie. En uppsida på 30%, inte fy skam, men det kan vi hitta bland kvalitetsbolag idag.
Jag äger Lindex fortsatt, men det kan komma att ändras. Hittar jag en mer intressant ”Special Situation” kommer jag troligen endera sälja delar eller hela Lindex. Om så blir fallet kommer jag återkomma här!