Följande text avser ett nytt case eller en uppdatering kring något av de aktiva case vi har för prenumeranter av VQM tipstjänst.
Idag är det i form av ett bolag på Tyska börsen, så mängden information är lite sparsmakad tyvärr, men vi går genom case:t nedan.
1. Covestro
Covestro, tidigare Bayer Material Science, knoppades av från Bayer-koncernen 2015. Företaget är marknadsledande inom polyuretaner och polykarbonater, produkter som företaget upptäckte i mitten av 20-talet. Det har också en betydande specialkemikalieverksamhet som är inriktad på beläggningar och lim. Efterfrågan på Covestros produkter drivs främst av cykliska slutmarknader, såsom fordon, konstruktion och möbler.
1.1 Bud från Adnoc
Abu Dhabis statliga oljejätte Adnoc är i en långt gången (i tid, och från vad vi kan se även i utförande) process att försöka lägga bud på bolaget Covestro AG. Nedan kommer ett antal nyhetsklipp från bakåt i tiden:
2023-08-14 (så långt bak jag hittat lite info):
Abu Dhabis statliga oljejätte Adnoc är beredda att höja budet på Covestro till cirka 11,6 miljarder euro, under förutsättning att det tyska kemibolaget går med på att inleda formella samtal. Det uppger källor till Bloomberg News.
Adnoc uppges nu vilja erbjuda 60 euro för varje aktie i Covestro, jämfört med två tidigare bud på 57 respektive 55 euro per aktie. Covestro har tidigare avvisat buden då de ansågs vara för låga. Covestro-aktien lyfter drygt 5 procent till 49 euro på Frankfurtbörsen.
2023-09-11:
Tyska kemibolaget Covestro meddelar att de har valt att ingå samtal med statliga Adu Dhabi National Oil, Adnoc, om ett potentiellt uppköp.
Covestro skriver att om och vilken form ett avtal tar mellan parterna “beror på hur de kommande diskussionerna utvecklas”.
Aktien lyfte mer än tio procent under fredagens efterhandel. Det efter att Bloomberg rapporterat att Covestros överstyrelse höll träff för att diskutera att potentiellt ingå formella samtal med Förenade Arabemiratens oljejätte. Fredagens rally innebar att Covestro numera har ett marknadsvärde på 11,6 miljarder euro, motsvarande 138 miljarder kronor.
2023-12-19:
Abu Dhabi National Oil, Adnoc, förväntas inom kort höja sitt preliminära bud på tyska specialkemibolaget Covestro till runt 60 euro per aktie, enligt källor till Bloomberg News. Det nya budet skulle värdera Covestro till 11,3 miljarder euro.
Källorna uppger att Adnoc kommer att erbjuda jobbgarantier under flera år samt investeringar om 8 miljarder dollar efter genomfört förvärv. Budet kommer att läggas fram inom kort eller i början av nästa år.
Adnoc har tidigare erbjudit 55 och 57 euro per aktie, vilket Covestro ansåg vara för lågt. Covestros aktie stängde på 53 euro under gårdagen.
2023-12-21:
Abu Dhabis statsägda oljebolag Adnoc har höjt sitt preliminära bud på det tyska kemibolaget Covestro till 60 euro per aktie, från tidigare 53 euro per aktie.. Det uppger personer med insyn till Bloomberg News.
Det nya budet värderar Covestro till cirka 11,3 miljarder euro, motsvarande 126 miljarder kronor. Adnoc har också lovat att behålla jobben och investera 8 miljarder dollar efter att ha genomfört affären.
Covestro ska enligt källorna fundera över sitt svar. En talesperson för bolaget hänvisar till ett uttalande från september där det framgår att bolaget är i öppna diskussioner med Adnoc.
2024-09-11:
Abu Dhabis statsägda oljebolag Adnoc kommer att lägga ett bud för att förvärva Covestro för cirka 15,9 miljarder dollar inklusive skulder, skriver Financial Times.
Efter att ha legat på om att förvärva det tyska kemibolaget i mer än ett år har man nu lyckats få sitta ned för samtal. Detta efter att Adnoc förbättrat sitt bud.
Covestro uppger att man öppnat böckerna för Adnoc på grund av att man tror sig kunna nå ett avtal gällande kärnfrågor, vilka inkluderar hur bolaget bäst lyckas med sin tillväxtstrategi.
2024-10-01:
Abu Dhabi National Oil Co., Adnoc, kommer att lägga ett bud på tyska kemijätten Covestro värt 62 euro per aktie. Affären värderar Covestro till 14,7 miljarder euro.
Covestro kommer även att genomföra en riktad emission till Adnoc om 10 procent till samma kurs. Balansräkningen stärks därmed med 1,17 miljarder euro.
Styrelsen för Covestro kommer nu att granska budet och återkomma. Uppfattningen är att man kommer att rekommendera aktieägarna att acceptera budet.
Om affären går igenom kommer Adnoc att ta ett stort kliv in på kemiområdet. Företaget kommer i så fall mer likna amerikanska bjässar såsom Exxon Mobil. Enligt källor till Wall Street Journal har parterna förhandlat i ett år.
Affären är ett av de större uppköpen i år.
I skrivande stund handlas aktien omkring 57,20 EUR per aktie. Likviddagen har satts till 10e december, och acceptansfrist fram till 27e november, vilket innebär en potentiell avkastning på 8% över tre veckor.
Givet att processen hållit på i mer än ett år med bråkande kring priset från Covestro AG’s sida, och att Adnoc kontinuerligt varit villiga att höja sitt bud har jag svårt att se att affären inte stängs i år.
Covestro AG’s styrelse har rekommenderat aktieägarna att acceptera budet och givet det tunga institutionella ägandet tror jag att de flesta kommer acceptera budet; ingen individuell majoritetsägare eller större minoritetsägare som bör sätta sig på tvären, se nedan.
1.2 Risker – Varför handlas kursen inte i paritet med budet?
Deloitte säger redan vad jag tror:
…The deal would be one of the largest foreign acquisitions by a Gulf company…
…In addition to the regulatory screening in Berlin, the agreement is expected to undergo scrutiny in Brussels…
Troligen är marknaden dels lite seg: Tyskland är ett land som präglas av ränteplaceringar & saknar den aktiekärlek som tex Sverige har.
Men jag tror även att det finns en oro kring att Berlin eller Bryssel sätter stopp för affären. Jag tror att det oron är befogad, men något överblåst: Efter Trump’s seger i USA har det redan talats om behov av nedreglering och en ökning av dynamik i den Europeiska marknaden. Detta kommer från Bryssel själva.
Att sätta stopp för denna affär skulle troligen leda till enorm kritik, något man gärna undviker. Speciellt när det gäller att framstå som byråkratisk när senaste slagorden i EU handlat om att agera just mindre byråkratisk.
Detta pris representerar en premie på 54 % över Covestros aktievärde innan någon mediespekulation började om det potentiella avtalet. Företaget, med en omsättning på 14,4 miljarder euro under räkenskapsåret 2023 och cirka 17 500 anställda på 48 produktionsanläggningar världen över, har aktivt arbetat mot hållbarhetsmål och strävar efter klimatneutralitet i sina Scope 1- och Scope 2-utsläpp till 2035 och Scope 3-utsläpp till 2050.
Enligt Investeringsavtalet, som löper till slutet av 2028, förbinder sig ADNOC att fullt ut stödja Covestros strategi för en “Hållbar Framtid” med fokus på principer för cirkulär ekonomi och klimatneutralitet. Efter slutförandet av transaktionen planerar Covestro att utfärda nya aktier motsvarande 10 % av sitt kapital till ADNOC International Germany Holding AG genom en kapitalökning, vilket genererar intäkter på 1,17 miljarder euro. Partnerskapet med ADNOC förväntas stärka Covestros ansträngningar att utveckla material som stödjer en cirkulär ekonomi och minskar miljöpåverkan.
Dr. Markus Steilemann, vd för Covestro, kommenterade:
“Vi är övertygade om att det avtal som nåtts idag med ADNOC International är i Covestros, våra anställdas, våra aktieägares och alla andra intressenters bästa intresse. Med ADNOC Internationals stöd kommer vi att ha en ännu starkare grund för hållbar tillväxt inom mycket attraktiva sektorer och kan göra ett ännu större bidrag till den gröna omställningen.”
Hans Excellens Dr. Sultan Ahmed Al Jaber, ADNOCsvd och koncernchef, uttalade:
“Detta strategiska partnerskap är en naturlig matchning och passar sömlöst in i ADNOCs pågående strategi för smart tillväxt och framtidssäkring samt vår vision att bli ett av de fem största kemiföretagen globalt. Det representerar ett avgörande steg för båda organisationerna och förkroppsligar vårt disciplinerade förhållningssätt till investeringar i strategiska tillgångar som skapar långsiktigt värde.”
Avtalet inkluderar garantier från ADNOC att upprätthålla Covestros befintliga affärsverksamheter och styrstrukturer. ADNOC går med på att behålla den medbestämmande tillsynsstyrelsen och upprätthålla befintliga arbetsavtal och kollektivavtal. Företaget förbinder sig även att inte initiera betydande nedskärningar, stängningar eller försäljningar av Covestros affärsverksamheter efter övertagandet.
2. Slutsats
Jag kommer ta en liten position här i slutet av nästa handelsdag, så att ni läsare kan agera innan mig. Jag tror dock att vi knappast kommer röra kursen på ett extremt likvitt bolag på en storbörs.
Uppsidan om ca 8% på 3 veckor lockar, men en eventuell prissättning av bolaget om budet skulle nekas är oklar. Aktien står 50% högre än innan budsprocessen började för 16 månader sedan och det är tydligt att Adnoc ser värde här.
Jag tror risken för att budet nekas är låg, problemet ligger snarare ifall politiken skulle sätta stopp för affären, men från vad jag sett hittills finns inga indikationer på att denna viljan skulle finnas.
2.1 EDIT 2024-11-18 21:09:
Glömde att skriva: Givet att de flesta av oss utsätts för en valutaväxling tillsammans med ett högre courtage på Tyska börsen, glöm inte att räkna in det i din total kostnad per aktie. Jag skulle nog inte kliva in i den här positionen under 5 000 SEK investerat, då annars äts för stor del av potentialen upp av courtage och växling.