I dessa tider av ökad ekonomisk oro och varsel hos både stora tech-jättar (Microsoft) och hos små lokala byggfirmor kanske det vid första anblick ser konstigt ut att vilja investera i ett konsultbolag. Men att investera handlar inte bara om att rida på vågorna som går bra, utan att våga blicka 1-2 år ut och skopa upp riktigt fina bolag till bra priser. Idag ska vi kika på ett sådant.
1. Sammanfattning och översikt
- Företag: Proact IT Group
- Bransch: IT-konsultering, affärslösningar & datalagring
- Mer info: hemsida
- Typ av affär: Buy and hold
- Köpintervall: 89 – 95 SEK
- Riktkurs Bas: 110 – 121 SEK
- Riktkurs Bull: 139 SEK
- Riktkurs Bear: 70 SEK
- Bedömd Långsiktig Risk (+1 år): 3 (max. 3% av ditt kapital att investera)
Fördelar
- Fin och lång bolagshistorik
- Duktig huvudägare
- Marknad med strukturell tillväxt
- Relativt hög andel återkommande intäkter
- Nettokassa (exklusive leasing)
- Historik av framgångsrika förvärv
Nackdelar
- Insynsägandet skulle kunna vara större
- Organiska tillväxten är lite klen
- Konkurrens från jättarna
- Oklart ingångsläge (låg margin of safety)
- Lite tuffa ”comps” för Q4
- Oklar marknadsstyrka utanför Norden & Baltikum
2. Bakgrund och Historik
Proact IT Group AB (Proact, Bolaget, Proact IT) grundades 1994 för att specialisera sig inom lagring och backup, en bransch som då var i sin linda. År 1997 börsnoterades bolaget och idag är Proact verksamma i Sverige, Norge, Danmark, Finland, Estland, Lettland, Litauen, Nederländerna, Belgien, Tjeckien, Storbritannien & USA.
2.1 Värdeskapande och vallgrav
Proact är en av Europas ledande oberoende integratörer när det gäller datacenter och molntjänster. Företaget täcker hela processen för datacenter, inklusive analys och design, implementation och support. Datacenter och molnlösningar byggs med hjälp av hård- och mjukvaruprodukter från ledande leverantörer såsom Cisco, Dell EMC, Hitachi Datasystems, NetApp och Veritas.
Bolaget hjälper sina kunder att lagra sina data på ett säkert, tillgängligt, följsamt och kostnadseffektivt sätt genom att använda hård- och mjukvaruprodukter från tredjepartsleverantörer. Generellt sett samarbetar Proact med två leverantörer inom varje tekniskt område. Denna strategiska beslut ger företaget möjlighet att uppnå en hög nivå av expertis samtidigt som man inte är beroende av en enda leverantör.
Även om Proact, som IT-konsultföretag, är starkt beroende av sina anställda, vilket gör det svårt att bygga skyddade marknadspositioner, anser vi att det har vissa konkurrensfördelar och deras betydelse varierar beroende på konkurrenten. Mot mindre aktörer anser vi att Proacts förmåga att tillhandahålla expertis för ett brett spektrum av lösningar på ett kostnadseffektivt sätt är avgörande.
När det gäller konkurrens mot större aktörer anser vi att Proacts oberoende är en nyckelskiljaktighet. Jag anser att det är rationellt för stora och medelstora företag att använda en oberoende integratör för sina affärskritiska data för att skapa den optimala lösningen genom att välja hård- och mjukvaruprodukter från flera leverantörer.
Proact riktar in sig på medelstora till stora företag, affärskritiska data – vilket oftast inte är lämpligt att placera i en offentlig molntjänst – och multi-moln. Den typiska kunden har en stor variation av data lämplig för lagring i olika lösningar, vilket gör Proacts breda kunskap inom traditionella datacenter och privata/offentliga moln avgörande. Därmed konkurrerar Proact inte direkt med de globala offentliga molnjättarna. Istället utgör molnjättarnas erbjudanden en del av Proacts multi-molnlösning. Proact riktar sig till större företag där säkerhet, regleringar och kostnader ofta gör multi-moln till den bästa lösningen.
Bolaget strävar efter att konsolidera sin nisch genom ytterligare geografiska och produktutvidgande förvärv. I takt med att komplexiteten ökar med den ökande användningen av multi-moln söker mindre företag större aktörer att bli en del av.
2.2 Affärsidé och nuläge
I skrivande stund kommer ca 60% av intäkterna från försäljning av mjuk- och hårdvara, så kallad systemförsäljning. Resterande är diverse typer av tjänsteförsäljning, där en allt större bit är molntjänster. Att affärsmodellen går allt mer från konsulttimmar till molntjänster med återkommande intäkter är tydligt från både marknadskommunikationen och bolagets egna hemsida. Kunderna idag är främst större företag och myndigheter.
Idag ses bolaget som en specialist på lösningar för känslig data som inte ska hanteras i publika moln. Det är en intressant nisch givet att allt fler bolag utsätts för cyberattacker och är i behov av att lagra och skydda data.
Proact har en imponerande kundlista som sträcker sig över många sektorer, inklusive molnprogramvaruföretaget Fortnox, Saab, Volvo och Pensionsmyndigheten. Vi anser att dessa kunder tydligt visar att Proacts erbjudande är relevant för en bred kundbas med höga krav på tillförlitlighet och säkerhet. Proact har även aktivt deltagit i konsolideringen av branschen genom att öka sin närvaro i Storbritannien, Benelux och Tyskland samt inom molnområdet generellt. Med en historik av en stor andel volatila intäkter från hårdvara utgör nu 1/3 av Proacts försäljning återkommande moln- och supportintäkter, vilket förbättrar stabiliteten i dess kassaflöden.
Proacts affärsidé är att erbjuda en kombination av marknadsledande multicloud-lösningar och unik kompetens som skapar affärsnytta och tillväxt via IT och som ger ett bestående värde för våra kunder. Proact har ett tydligt och kvalitativt erbjudande inom datacenter med tillhörande konsult- och supporttjänster samt molntjänster. Proact levererar flexibla och säkra IT-tjänster som hjälper kunderna att minska riskerna, sänka kostnaderna samt öka produktiviteten.
2.3 Senaste kvartalsrapporten
Försäljningen minskade med 3% jämfört med föregående år, något under våra prognoser på -1%. Den organiska tillväxten var -8%. De historiskt volatila intäkterna från Systemförsäljning sjönk med 14% jämfört med föregående år, cirka 7% under mina förväntningar.
Alla tre typer av intäkter från tjänster överträffade våra uppskattningar något – precis som i kvartal 2. De återkommande intäkterna (Cloud och Support) ökade organiskt med 9% jämfört med föregående år, och alla affärsenheter hade organisk tillväxt i årlig återkommande intäkt (ARR). Jag anser att detta är en relativt stark nivå, och trenden sedan 2021 har varit stark. ARR (årlig återkommande intäkt) var 1 747 miljoner SEK (1 479). Medan Systemintäkten, som nämnts, tenderar att vara volatil och gör det svårt att tolka kvartalsvisa svängningar, är den stabila trenden i återkommande intäkter precis det vi vill se i Proact.
Bild: Återkommande intäkter i Proact IT Group (Källa: Redeye)
Dock, eftersom tillväxten i Systemintäkten och upptagningen av nya molnavtal har minskat något under de senaste kvartalen, förväntade vi oss en lätt nedgång i organisk tillväxt i återkommande intäkter framöver, främst då för Q4 (kommande rapporten, 8e februari). Dock räknar både jag och ABG Sundal Collier, samt Redeye med medvind under 2024E.
Proact har en andel återkommande intäkter från moln- och supporttjänster. Andelen återkommande intäkter taktar nu i senaste kvartalet i en årstakt om 1 746,8 MSEK mot en omsättning på rullande 12 månader på 4 927,3 MSEK. 35% av årsomsättning är alltså av återkommande slag numera. Proact har tidigare haft en större andel systemintäkter men de återkommande intäkterna från molntjänsterna fortsätter att öka i stabil takt och borde borga för en jämnare och stabilare vinstutveckling. Återkommande intäkter bör också värderas högre än de mer slagiga systemintäkterna från hårdvaruförsäljning.
Den största affärsenheten, Nordics and Baltics, bättre än de andra och nådde en imponerande EBITA-marginal på 10,1% för det här kvartalet. Ingen av de andra tre affärsenheterna hade en EBITA-marginal över 2,5%. Även om skillnaden är större än vanligt för detta kvartal är trenden tydlig, med Nordics & Baltics som har en genomsnittlig EBITA-marginal på 6,9% sedan början av 2020 – då den nuvarande segmentrapporteringen började. Central ligger närmast med ett genomsnitt på 6,1%, följt av UK med 5,1% och West sist med 3,6%.
Skillnaden har ökat på sistone, där marknaden har varit sämre utanför Nordics och Baltics. Det förklarar förmodligen en del av skillnaden. Det sätter emellertid också några frågetecken kring Proacts delvis förvärvsdrivna internationella expansion, då resultatet hittills har varit svagt. Samtidigt har affärsenheten Nordics & Baltics en R12m EBITA-marginal över Proacts mål på 8%. Således skulle man på andra sidan kunna hävda att efterliknande av affärsenheten Nordics & Baltics i de andra affärsenheterna över tid borde ta koncernen till sitt mål på 8% marginal.
Eftersom bruttomarginalen och organisk tillväxt i återkommande intäkter har förbättrats, vilket är lovande, anser vi att Proact behöver visa att de kan upprätthålla solid lönsamhet över tid utanför Norden och Baltikum. Det skulle definitivt öka motiverat värde på bolaget.
Proact återförsäljer lagringshårdvara från NetApp och Dell, där vi ser en stadig tillväxtskorrelation. År 2023 förväntas bli ett utmanande år, men både NetApp och Dell kommenterade i sina senaste rapporter i november att de förväntar sig att tillväxten ska återhämta sig inom 1-2 kvartal och genom hela 2024. Båda företagen nämnde också att de har sett tidiga tecken på efterfrågan relaterad till artificiell intelligens när behoven för datalagring ökar. Detta bör också påverka Proact och utgöra en positiv drivkraft under 2024, tillsammans med en fördelaktig jämförelsebas från nedgången under 2023. Vi uppskattar att försäljningen av system förväntas växa organiskt med 6% under 2024, i linje med vår uppskattning för tillväxten inom tjänsteförsäljning.
3. Värdering
Vi följer samma metod för att värdera bolaget i dagsläget som vi gjorde i vår artikel om att värdera bolag efter dess utdelningsförmåga. För mer ingående antaganden, se resten av den här artikeln.
Bas-scenario: Vi utvärderar bolaget utifrån att dess finansiella mål möts och bolaget värderas i linje med dess historik. Vi räknar med att en utdelningshöjning för 2024 kommer och DPS landar på ca 2,21 (i enlighet med ABG’s siffror). Se gärna bilden längre ned under ”Fin och lång bolagshistorik” för en mer bred bild av de estimat vi satt för detta scenario.
Bild: Bas-case för Proact-IT Group (Källa: VQM, Börsdata)
Vår diskonterade kassaflödesmodell (DCF – grön) ger något högre värde än hur bolaget handlats historiskt. Detta gör att vi ser ett motiverat värde någonstans kring mitten av spannet och uppåt, ca 110 SEK till 121 SEK.
Bull-scenario: Här räknar vi med att marknaden höjer motiverad multipel då andelen återkommande intäkter ökar. Vi räknar även med en utveckling för områden utanför Norden & Baltikum som är något över vad bolaget historiskt levererat. Vi räknar även med att bolagets pågående återköpsprogram fortsätter 2024 ut. Vi utgår här från estimat från utdelningen 2025E på 2,42 för att sätta våra band.
Bild: Bull-case för Proact-IT Group (Källa: VQM, Börsdata)
Med ett fortsatt högre DCF-värde än banden vågar vi kika lite i det högre spannet. Redeye har en Bull-riktkurs på 145 SEK per aktie, och Simply Wallstreet på 139 SEK, i linje med våra estimat i vårt Bull-Case. Vi är dock något mer konservativa och sätter ett bullcase på 136 SEK.
Bear-scenario: Här räknar vi med en försämring av marknaden generellt. Satsningar på moln blir svårare med konkurrens från jätte-leverantörerna och utdelningen kvarstår på 1,85 SEK. Vi lägger tillväxtförväntningarna runt hälften av bas-caset, runt 5% per år.
Bild: Bear-case för Proact-IT Group (Källa: VQM, Börsdata)
Med ett DCF-värde lägre än snitt-bandet börjar vi här kika på potentiell fallhöjd. I detta scenario kan aktien sjunka ned till runt 70 SEK per aktie.
Riktkurs och scenarion sammanfattning
Bull-scenario: 136 SEK per aktie
Bas-Scenario: 110 – 121 SEK per aktie
Bear-Scenario: 70 SEK per aktie
3.1 Fördelar som talar för köp
Fin och lång bolagshistorik
Senaste 10 åren har Proact IT Group växt relativt stadigt och konsekvent levererat vinst. 2019 hade bolaget ett marginaltapp till följd av lägre lönsamhet i ett par större systemförsäljningar.
Bolaget har ett mål på att leverera en rörelsemarginal på 8 %, vilket kan låta högt med tanke på att tidigare rörelsemarginal toppat ur runt 5%. Det man bör bära med sig är att marginalen på molntjänster är avsevärt bättre, och bolagets molntjänster växer snabbare än resterande verksamhet. Proact kommenterar även: ”För att förbättra EBITA-marginalen kommer fortsatt fokus att vara god kostnadskontroll samt kontinuerlig effektivisering av verksamheten. Målet att öka andelen kontrakterade tjänster av bolagets totala intäkter kommer att ha en positiv effekt på EBITA-marginalen ”.
Bolaget har som mål att växa omsättningen med 10 % årligen, något bolaget inte nått senaste 10 åren. Anledningen till förhöjda målen kommer främst från en förväntad större organisk tillväxt framåt kombinerat med en tydligare utarbetad förvärvsagenda. Trots den något magrare omsättningstillväxten på 5 % årligen har dock bolaget lyckats växa sin EBIT med 9.4 % årligen, detta via en förbättrad marginal härlett ur en förbättrad produktmix.
Bild: Historik Proact IT Group 2024 – 2022 samt estimat 2023E-2025E (Källa: VQM, börsdata)
Som tidigare nämnt räknar vi med att rapporten som kommer har tuffa jämförelsesiffror att slå YoY (Year over Year). För året 2023E räknar vi med en nästan flat omsättning, och ett tapp i marginalen. Vi räknar in en stabilisering av vinstmarginalen kring 4% och runt 10% organisk omsättningsökning per år 2024E-2025E.
Som tidigare nämnt har inte riktigt klarat det där lönsamhetsmålet historiskt. Börssnacks Crimpen frågade Martin Gren, som är styrelseordförande och störste ägare, vad han trodde om målen när de träffades på årsstämman i våras. Han sa ”det är klart att jag tror på dom. Det är ju jag som har satt dom!” och skrattade.
Duktig huvudägare
Det är ofta en bra idé att ta en titt i ägarlistan inför en investering. Vilka andra som äger ett bolag kan säga en del om bolaget som potentiell investering. Största ägare hos Proact i skrivande stund är AB Grenspecialisten med 11,1 %.
För er läsare som inte känner till Grenspecialisten så är det en otroligt duktig grupp som äger större poster i flera kvalitetsbolag såsom Proact, Generic & Formpipe. Bolaget har även mindre poster i bland annat Vitec, Addnode, AQ och Bure. Vi har stött på Grenspecialisten som ägare eller teckningsåtagare ett par gånger, och det är definitivt ett positivt tecken för Proact.
Bland institutionella ägare hittar vi även Skandia, Länsförsäkringar, Euroclear, State Street, Alcur, HSBC och Unionen.
Marknad med strukturell tillväxt
Ökad digitalisering är en tydlig global marknadstrend som medför att en väl fungerande IT-funktion blir av alltmer strategisk betydelse och ofta en förutsättning för att kärnverksamheten ska bedrivas effektivt. Den del av IT-marknaden som Proact verkar på är därför relativt okänslig för konjunktursvängningar. Under senare år har den årliga ekonomiska marknadstillväxten varit mellan 1 och 5 procent.
Framtidsutsikterna ser väldigt goda ut för branschen, där datasäkerhet blir alltmer prioriterat för bolag i alla branscher och geografier. GVRs senaste rapport pekar på en framtida tillväxt från 2022 till 2030 på hela 12 % årligen.
Proact har en bevisad historik av att inta nya marknader, åtminstone i Norden & Baltikum. Flertalet marknader idag är relativt omogna avseende datasäkerhet och tillsammans med deras utpräglade strategi för förvärv är det inte orimligt att anta en något högre tillväxt för Proact än marknaden som helhet.
I korthet hittar vi hela tre stora megatrender i caset Proact:
- Digitalisering – Digitala transformationen av samhället ställer allt större krav på möjligheten att bearbeta stora datamängder, där användandet av AI som stöd blir allt vanligare. Proact har idag en stark position inom datahantering.
- Övergång till Cloudmiljö – Allt fler bolag flyttar data från interna servrar till cloudlösningar. Proact erbjuder automatiserade och säkra IT-ekosystem och har ett väldigt kundanpassat erbjudande ner till att kund kan välja fysiska platser för datalagringen.
- Fokus på informationsäkerhet – Delvis en följdeffekt av tidigare två nämnda trenderna, vi ser alltfler bolag som utsätts för attacker, utpressningar etc. Många bolag anger till och med detta som en av operationell risk i deras marknadskommunikationer.
Det kan inte ha undgått någon med den senaste tidens dataintrång och ransomware-attacker som svenska bolag och myndigheter har drabbats av. Vi tar en titt på Proacts redovisning av marknaden som de verkar på och som de beskriver den:
”Den snabba teknologiska utvecklingen, ökad digitalisering i kombination med geopolitisk turbulens har lett till en markant ökning av antalet cyberhot och dataintrång. Verksamheter kämpar med hur de bäst kan hantera säkerhetshot och skärpta regelkrav. När distribuerad och ostrukturerade data ökar så ökar även antalet tänkbara angreppspunkter som möjliggör säkerhetsöverträdelser. Många verksamheter saknar interna resurser för att hantera säkerhetshoten, vilket utsätter dem för säkerhetsrisker. De riskerar även att gå miste om affärsmöjligheter, förlora försäljning och skada sitt rykte. Proact erbjuder unik tillgång till lokal och internationell specialistkompetens, välpaketerade säkerhetslösningar och tjänster, beprövade affärskontinuitetsplaner, backup- och katastrofsäkringslösningar och tjänster samt dygnet-runt-övervakning och processer via egna Security Operations Center (SOC).”
Proact kan hjälpa företag att säkra sin data i lagringsmiljön och sköta övervakning, detektion och incidenthantering. Proacts olika backup- och katastrofsäkerhetslösningar ger dessutom möjlighet att säkra upp återställning av kritiska applikationer och data vid en incident – vilket kan spela en avgörande roll för att minimera den negativa effekten av en cyberattack. Det senaste PM:et från Proact handlar också om cybersäkerhet där Proact meddelar att de har inlett ett samarbete med den globala cybersäkerhetsspecialisten Arctic Wolf med syftet att lyfta cybersäkerhetstjänsterna på den nordiska marknaden.
Relativt hög andel återkommande intäkter
Med nästan 35% återkommande intäkter balanserar bolaget ut stora delar av risken i de volatila systemintäkterna. Historiskt har återkommande intäkter värderats väldigt högt av börsen.
Vi räknar med att andelen återkommande intäkter kommer att öka framöver, från nuvarande molnlagringar men även satsningar inom cybersäkerhet. Vi är inte ensamma om detta, kikar vi på senaste analys från Redeye är de inne på samma bana, se bild nedan:
Bild: Estimat från Redeye (Källa: RedeyeResearch)
Som vi ser räknar Redeye med tillväxt inom områdena Support & Cloud, med små fall i omsättning inom Systems och Consulting. Det är rimligt givet konjunkturen och den historiska volatiliteten i dessa två områden.
Nettokassa (exklusive leasing)
Justerat för finansiell leasing har Proact IT group idag en nettoskuld (skulder minus kassa) på nära 173 MSEK. I tider med tuffa börsklimat och hot om ränteökningar på horisonten är det inte en dålig idé att lägga lite extra fokus på balansräkningen. Det gör andra investerare, och kapital som ska vara på aktiemarknaden kommer leta sig till lönsamma bolag med låg finansieringsrisk. Vid ett riktigt hårt börsklimat är det svårt att säga att Proact skulle gynnas, men det är inte helt osannolikt att bolaget kan stå emot något. Om kursen faller mer än vad som är rimligt underlättar detta även för oss att våga köpa mer när det är billigt.
Vid förra tillfället jag analyserade bolaget låg nettokassan runt 0 MSEK, då för ca 1 & 1/2 år sedan. Det är en lättnad som aktieägare att se en av sina innehav lyckas sänka skuldsättningen och öka kassan i sämre tider.
Historik av framgångsrika förvärv
För att skapa god organisk tillväxt på befintliga marknader säkerställs kontinuerligt relevanta aktiviteter inom försäljning, marknad, utveckling av Proacts erbjudande samt säkerställandet av relevanta samarbetspartners. Dessutom sker expansion till nya marknader samt specialistområden som exempelvis säkerhet och nätverk. En viktig del av strategin är även att växa genom förvärv.” – Proact IT Group, Årsredovisning 2021.
Det är inte många år som Proact inte har slagit till med ett förvärv. Under 2021 förvärvades hela 380 Msek i omsättning via tre it-bolag, samtliga med högre lönsamhet än Proact. Detta ger en förvärvad tillväxt på 10% inför 2022. Dessa tre förvärv skedde till en EBITA multipel mellan 8 & 10,5, vilket är något högre än Proacts värdering. Förvärven skedde dock främst via eget kassaflöde och ej via emissioner, vilket gör att inget värde direkt förstördes i samband med förvärven. Det är även rimligt att förvänta sig en högre multipel när samtliga bolag hade en högre lönsamhet. Detta bidrar även till bolagets marginal framåt, något som kan förenkla Proacts väg mot att nå sitt mål om en EBITA marginal på 8 %.
Senaste förvärvet var av tyska bolaget Ahd, vilket öppnar upp den tyska marknaden för Proact, en av Europas större marknader. Innan förvärvet var marknadsandelen relativt låg, men tillsammans med Ahd ser andelen ut att fördubblas för 2022.
Givet nettokassa och en marknad med något pressade multiplar är det inte orimligt att räkna med ett förvärv eller två under 2024E & 2025E, som då bidrar med tillväxt utöver de 10-12% omsättningstillväxt vi räknat med.
Även om de flesta av Proacts förvärv har haft en högre andel moln- och tjänsteintäkter än Proact självt och har betalat i genomsnitt 8x EBITA för förvärven sedan 2019, vilket gör multipelarbitragen försumbara. Trots att vi anser att ett typiskt Proact-förvärv bidrar till en mer attraktiv intäktsmix (mer moln- och tjänstefokus) och har potential för synergier, anser vi det vara värt att nämna att Proact saknar en stor del av den multipelarbitrage som många noterade företag vanligtvis har.
3.2 Nackdelar och risker
Insynsägandet skulle kunna vara större
Jag förvånas när jag tittar på insynsägandet i Proact. Trots att det är, i min mening, en av börsens finaste bolag att äga över tid (med rimlig värdering) är insynsägandet inte enormt här. Dock återköper bolaget sina egna aktier, vilket åtminstone pekar på att ledningen ser ett värde i aktien. Men varför äger de då inte mer själva?
Organiska tillväxten är lite klen
Generellt föredrar jag att investera i bolag som kan växa organiskt med ca 10% per år. Det har Proact haft svårt med historiskt, utan förvärv har täckt upp en del av gapet. Det är enormt svårt att sia om framtiden, det är fullt möjligt att tillväxten tar fart i och med strukturella trender inom digitalisering, molnlagring och cybersäkerhet. Med det är inte givet.
Konkurrens från jättarna
De offentliga molnjättarna såsom Amazon’s AWS, Microsoft’s Azure och Google’s Google Cloud växer snabbt och tar en större del av företagens data. Dock, eftersom Proact fokuserar på affärskritiska data och multi-molnlösningar, anser vi att Proact och molnjättarna sällan konkurrerar om samma data. Dessutom har Proact partnerskap med de offentliga molnjättarna för att stärka sin multi-molnstrategi. Således, medan Proact huvudsakligen fokuserar på nischer som skiljer sig från jättarna och samarbetar med dem, skulle den långsiktiga rörelsen mot de stora molnen kunna sätta press på Proacts tillväxtutsikter.
Oklart ingångsläge (låg margin of safety)
Räknar vi i den lägre delen av spannet i vårt Bas-case hittar vi ett motiverat värde på ca 110 SEK per aktie. Det innebär en säkerhetsmarginal på ca 18-19% från nuvarande kurs runt 93 SEK. Det är inte en enorm marginal. Dock balanseras detta av att maximala förväntade fallhöjden från Bear-case är ca -25%.
Tittar man på våra DCF:er är det dock tydligt att vi tror på bolaget på sikt.
Lite tuffa ”comps” för Q4
Det är alltid svårt det här med att tajma börsen, än värre aktier, än värre aktier som har en rapport i närtid. Min gissning är att siffrorna för 2023E innebär ett tapp från 2022, men att outlooken för 2024 och 2025 är god. Jag äger aktier här sedan tidigare, och avser att behålla aktierna en lång tid framöver. Jag har ingen spåkula, men min bästa gissning är att aktien stiger marginellt på rapportdagen, så det kan vara en idé att köpa innan rapport. Eller för att inte ångra sig för mycket, köpa med hälften innan, hälften efter rapport.
Oklar marknadsstyrka utanför Norden & Baltikum
Marginalerna utanför de stora marknaderna har inte imponerat historiskt. Givet att framtida tillväxt förväntas drivas både strukturellt, men även genom att ta marknadsandelar utanför Norden & Baltikum bör en investerare vara uppmärksam på hur vinstmarginalen utvecklar sig framåt. Ökar andelen mindre lönsamma marknader kommer det påverka lönsamheten för koncernen.
4. Slutsats
Jag äger sedan tidigare Proact IT Group i min aktiva portfölj (sedan innan tipstjänsten startade). Jag kommer troligen fylla på i närtid, då case:t i CBTT ser ut att ha spelat ut sig enligt plan och den aktien närmar sig vår riktkurs. Min investering sker tidigast en börsdag efter att denna analys gått ut, för att jag ej ska tjäna på eventuella investeringar från Patreoner. Detta är ett Buy-and-Hold bolag för mig, något som jag fyller på när jag ser bra lägen. Om detta ändras kommer ett utskick till er.
VQM Riskskala:
1 – 90% uppskattad chans till vinst. Investera max. 5% av ditt totala kapital
2 – 80% uppskattad chans till vinst. Investera max. 4% av ditt totala kapital
3 – 70% uppskattad chans till vinst. Investera max. 3% av ditt totala kapital
4 – 60% uppskattad chans till vinst. Investera max. 2% av ditt totala kapital
5 – 50% uppskattad chans till vinst. Investera max. 1% av ditt totala kapital
Vi ger ej tips eller case där vi uppskattar oddsen som sämre än 50% för vinst.