Detta är en uppdatering av en tidigare analys som nås här
1. Om rapporten
New Wave presenterade sin rapport för det andra kvartalet tidigare idag. Nettoomsättningen ökade med 14 procent, medan rörelseresultatet ökade med 3,7 procent. Det resulterade i en minskning av rörelsemarginalen till 15,8 procent, jämfört med 17,4 procent under samma kvartal föregående år.
Marknaden har blivit mer krävande för kläd- och presentföretaget New Wave, och ökningen i vinsten börjar avta. Under hösten står företaget inför utmaningar, men en offensiv strategi och en låg värdering ger positiva förutsättningar för aktien.
Organisk tillväxt har tillfälligt stannat av och VD Torsten Jansson noterar i rapporten att marknaden var svagare än förväntat under kvartalet. Han förutspår även att den utmanande marknaden kommer att fortsätta i de kommande två till tre kvartalen, då detaljhandlare minskar sina lager och byggsektorn bromsar in. I vd-ordet säger Torsten Jansson att bolaget ”kortsiktigt” kommer att ”möta en utmanande marknad”.
Bild: Torsten Jansson, Grundare & VD av New Wave Group (Källa: DI)
”Marknaden kommer att vara utmanande de kommande 2-3 kvartalen men det kan vi passera genom att ta marknadsandelar. Sämre tider ger stora möjligheter, inte minst för oss som både har kapital, organisation och en stark balansräkning för förvärv”, skriver vd:n i NWGs delårsrapport.
Under de senaste 12 månaderna har rullande resultat visat en marginal på 17,1 procent. Trots att marginalen för det andra kvartalet hamnade något under förväntningarna, understryker helårsresultatet att ökningen av marginalen har skett på ett stadigt sätt. Samtidigt påminner utvecklingen oss om att införandet av nya förvärv och ett ökat behov av marknadsföring inte kommer utan en kostnad i form av en dämpning av marginalen.
Enligt Ålandsbankens analytiker Eric Berglund anser man att investerarnas reaktion är överdriven. De hade förväntat sig en nedgång i kursen på ungefär 5 % enligt en kommentar om marknadsläget.
Även Swedbanks analytiker verkar ha blivit överraskade av marknadens reaktion. I en kommentar skriver analytikerna att de hade förväntat sig ”en svag reaktion på aktien, påverkad av missade resultat och försiktiga marknadsutsikter, men mildrad av positivt kassaflöde och diskussioner om tillväxtmöjligheter.” Banken upprepar sin rekommendation ”Köp” med en riktkurs på 125 kronor, jämfört med den nuvarande handelspriset på cirka 77 kronor.
Eric Berglund kommenterar: ”Problemet just nu är att marknaden har en mycket kortsiktig syn och jag anser att reaktionen att sänka aktien med 15 %, dels på grund av en något svagare rapport och dels på grund av lite dämpade utsikter de kommande två till tre kvartalen, är en tydlig överdrift.”
2. Vår analys
Långsiktigt är case:t i New Wave intakt i skrivande stund. Tillfälliga problem är ofta ett läge att plocka upp just kvalitetsbolag. Justerar vi för det tillfälligt pressade operativa kassaflödet på rullande tolv månader (det var dock starkt i detta kvartal) har New Wave historiskt växt med ca 14,5 – 15% per år senaste 10 åren.
Dock kommer troligen aktien gå kräftgång (sidlänges) ett par kvartal tills det går att spå en vändning i konsumentstyrkan i Sverige.
Vi justerar ned vår tillväxttakt marginellt för att reflektera 2-3 tuffa kvartal samt en rörelsemarginal snarare runt 13-14% än nuvarande mål på 15%. Det är i det stora hela ytterst små justeringar då vi fortsatt tror på bolaget & Torsten.
Bild: Diskonterad kassaflödesberäkning New Wave Group (Källa: VQM, Börsdata)
Riktkurs Köp: 78 SEK
Riktkurs Sälj Kort : 90 SEK (Tidigare 113 SEK 2023-04-27)
Riktkurs Sälj Lång: 126 SEK (Tidigare 140 SEK 2023-04-27)
Sänkningen av den korta kursen är främst härlett till svagare teknisk prestation i aktien och möjligheten till ett par tuffare kvartal framåt.
Sänkningen av den långa kursen är främst härlett till en liten justering av förväntad framtida tillväxt, även detta härlett till att organiska tillväxten 2-3 kvartal framåt kan bli lägre än väntat.
Personligen avvaktar jag med ett köp tills lönen kommer in! Det är svårt att sia om hur aktien kommer gå på så kort tid, finns risk för PEAD & något sänkta riktkurser, men även ett litet lättnadsrally efter (i min mening) dagens överreaktion.