Att investera i avknoppningar (spin-offs) innebär att man köper aktier i ett nytt bolag som separerats från ett större moderbolag. Denna typ av investering tillhör kategorin ”special situations”, där specifika företags- eller marknadshändelser skapar unika möjligheter för investerare.
Historiskt sett har spin-offs visat sig vara en av de mest lönsamma strategierna inom aktieinvestering. Studier, bland annat av Joel Greenblatt i hans bok ”You Can Be a Stock Market Genius”, visar att avknoppade bolag ofta överpresterar index med stor marginal under sina första år som fristående enheter. En viktig anledning till detta är att marknaden ofta initialt missprissätter dessa bolag, vilket skapar köplägen för den noggranna investeraren.
Det finns flera skäl till att spin-offs kan bli lyckade investeringar:
- Det nya bolaget får större fokus och självständighet, vilket kan öka lönsamheten.
- Ledningen i det nya bolaget har ofta starka incitament att prestera, såsom aktieoptioner eller ägandeandelar.
- Institutionella investerare säljer ofta initialt avknoppningar av icke-strategiska skäl, vilket kan skapa attraktiva instegspriser.
Denna checklista är utformad för att hjälpa dig som investerare att identifiera de mest lovande avknoppningarna. Ju fler kriterier som uppfylls, desto större är sannolikheten att spin-offen utvecklas väl och skapar långsiktig avkastning.
1. Checklista för avknoppningar
- Avskiljningsdatum:
Studier har visat att den bästa tiden att hålla avknoppade bolag är under deras första två år ungefär. Avskiljningsdatumet är den dagen det nya bolaget börjas handlas och är datumet från vart vi mäter 24 månader framåt. Att köpa under de första 6 månaderna har historiskt varit mest lyckosamt, då säljtryck ofta uppstår.
– Är datumet inom de första 6 månaderna? JA eller NEJ - Jämför Moderbolagets bransch, sektor och affärsmodell jämfört med det avknoppade:
Leta efter bolag som arbetar inom olika industrier. Dotterbolag till konglomerat presterar ofta bättre som fokuserade, enkla och effektiviserade bolag. När industrierna eller grupperingarna skiljer sig åt uppstår ofta högre säljtryck första 6 månaderna.
– Är avknoppningen väsentligt annorlunda än moderbolaget? JA eller NEJ - Jämför Moderbolagets och avknoppningens utdelningspolicy:
Avknoppade bolag som har en annan utdelningspolicy än moderbolaget kommer troligen uppleva ökat säljtryck i början. Detta då investerare ofta söker sig till mer tillväxt eller mer utdelningsorienterade bolag, likaså institutionella fonder.
– Är utdelningspolicyn annorlunda? JA eller NEJ - Jämför Moderbolagets och avknoppningens storlek i både totala tillgångar & värdering:
Ett mindre bolag som överskuggas av dess moderbolag kan få säljtryck från institutionella spelare. Ibland krävs en viss market capitalization för att de ska få äga bolaget.
– Är avknoppningen väsentligt mindre än moderbolaget? JA eller NEJ - Vilka åtgärder vidtar ledningsgruppen i moderbolaget i samband med avknoppningen?:
Ibland lämnar ledningspersoner från moderbolaget för att gå till det nya bolaget. Ibland skapas ytterligare incitament i form av aktier eller optioner i det nya bolaget. Dessa åtgärder visar att ledningen har ett ekonomiskt intresse av att det nya bolaget lyckas – ett positivt tecken för investerare.
– Vilka kommer leda nya bolaget & vart kommer de ifrån?
– VD/CEO
– Finanschef/CFO
– Andra centrala figurer (COO, CTO etc)
– Får de betalt i form av aktier, optioner eller liknande?
– Är ledningsgruppen i linje med aktieägarnas intressen? JA eller NEJ - Värdering:
Gör din egna analys av bolagets värdering och utvärdera vad ett rimligt pris bör vara på detta bolag. Dels ur en fundamental värdering, dels ur en relativ jämförelse med liknande bolag.
– Är bolaget väsentligt lägre värderat än vad dess peers är, eller vad som är rimligt? JA eller NEJ
2. Avslut
Jag har utvecklat Checklistan för att undvika/minimera risken att jag köper en avknoppning utan tillfälligt säljtryck. Den är inte perfekt, men stora delar av den är byggd från studier baserat på lång historik. Detta till trots finns alltid risken att gå på en mina, men om ni använder denna checklista tror jag definitivt att det går att minska chansen för förlust.