Följande text avser ett nytt case eller en uppdatering kring något av de aktiva case vi har för VQMs prenumeranter.
Här kommer vi med årets första så kallade risk-arbitrage, det vill säga när vi spekulerar kortsiktigt i att ett bud ska gå genom.
1. Bakgrund Abliva
1.1 Om Abliva
Abliva är ett bolag specialiserat på särläkemedel med fokus på mitokondriella sjukdomar. Investeringar i Abliva innebär en hög risk, men med potential för betydande avkastning. Bolagets främsta projekt, KL1333, är en av fyra läkemedelskandidater i sen utvecklingsfas för primära mitokondriella sjukdomar (PMD). Detta är ett område med stort medicinskt behov och utan godkända läkemedel för den bredare patientpopulationen. Vi bedömer att de första läkemedlen som når marknaden har potential att bli blockbusterprodukter med en årlig försäljning på upp till 1 miljard dollar.
Historiskt har kliniska studier inom mitokondriella sjukdomar varit utmanande på grund av sjukdomarnas heterogenitet och bristen på väldefinierade och relevanta utfallsmått. Förbättringar inom diagnostik och identifiering av olika subgrupper har dock skapat bättre förutsättningar för läkemedelsutveckling, och fältet har sett ökad aktivitet de senaste åren.
KL1333 har hittills visat lovande resultat. Efter en framgångsrik fas Ia/b-studie (n=72) utvärderas kandidaten nu i en placebokontrollerad fas II-studie (n=180). Positiva resultat från denna studie kan möjliggöra ett potentiellt marknadsgodkännande i USA och Europa under 2026. I juli 2024 erhöll Abliva positiva data från en interimanalys baserad på 35 patienter med PMD. En oberoende kommitté fastställde att de primära effektmåtten passerade ett futilitetstest, vilket innebär att de uppnådde en på förhand definierad effektnivå som motiverar fortsatt rekrytering. Dessutom bekräftades att KL1333 har en god säkerhetsprofil.
Ablivas framtid hänger i hög grad på att KL1333 når marknaden, där bolaget kan generera intäkter genom egen försäljning eller sannolikt genom utlicensiering till en partner. Utöver KL1333 har bolaget ytterligare en läkemedelskandidat, NV354, som är i tidig utvecklingsfas för Leighs syndrom. För närvarande betraktas detta projekt som en långsiktig option, medan fokus de kommande åren ligger helt på KL1333.
1.2 Bakgrund
Pharming Technologies B.V., ett dotterbolag till Pharming Group N.V., har lagt ett kontantbud på 0,45 kronor per aktie för Abliva, vilket ger bolaget en värdering på cirka 725 miljoner kronor. Budet motsvarar en premie på 227 % jämfört med aktiens stängningskurs den 13 december. Eftersom vi saknar ett motiverat värde för Abliva kan vi inte analysera budnivån i förhållande till våra egna uppskattningar. Vi anser dock att premien är attraktiv, särskilt med tanke på att aktiekursen har halverats sedan resultaten från interimanalysen presenterades i somras. Styrelsen har enhälligt rekommenderat aktieägarna att acceptera erbjudandet. Det är värt att notera att acceptfristen förväntas pågå mellan 16 januari och 7 februari 2025. Ablivas tre största ägare – Hadean Ventures, Oslo Pensjonsforsikring AS och IP Group Plc – som tillsammans äger cirka 49,82 % av aktierna och rösterna, har åtagit sig att acceptera budet under vissa villkor. Detta tyder enligt oss på en hög sannolikhet för att budet kommer att godkännas.
1.3 Sannolikhet att gå genom
”Givet att bolagets tre största ägare accepterar budet och den höga budpremien talar mycket för att erbjudandet också går igenom. Pharming Group kom alltså med en tidig julklapp till aktieägarna i Abliva. Efter kursuppgången är Abliva-aktien upp 57 procent senaste året men ned 13 procent sett över tre år”, skriver tidningen i sin slutsats.
”Chanserna att budet går igenom bedöms som höga, givet att de tre största ägarna som tillsammans sitter på nästan halva kapitalet, har åtagit sig att acceptera det, under vissa villkor. Detta indikerar enligt oss en hög sannolikhet för att budet kommer att gå igenom”, skriver Penser
Givet den höga budpremien, acceptans bland större ägare, rekommendation från styrelse & ledning samt den svaga aktieutvecklingen talar för att budet bör gå genom.
Affären är även tillräckligt liten och i en bransch där politiker sällan lägger sig i alldeles för mycket angående M&A.
Skulle affären dock blockeras av någon anledning kan fallhöjden vara stor givet den stora premien. Träd varsamt.
1.4 Potential – caset
Abliva handlas i skrivande stund till 0,431 SEK per aktie, vilket ger en potential om 4,4% avkastning exkl. courtage. Acceptfristen förväntas pågå mellan 16 januari och 7 februari 2025, vilket innebär att dessa teoretiska 4,4% avkastning skulle komma inom 1 månad. Dock bör man vara medveten om att dessa processer ofta drar ut på tiden, kan vara lönt att räkna med snarare 6 veckor innan pengarna når kontot.
2. Slutsats
Jag kommer att använda en liten del av mina icke-investerade likvider här för att försöka få lite avkastning. Precis som med alla bud-arbitrage är risken stor om budet fallet, så tänk på positionsstorleken här. Tänk även på att avkastningen är begränsad, så ni räknar med courtage i ert beslut.