Ellos har jagat en fungerande börsnotering i över ett decennium och gått igenom en konkurs på vägen dit. Nu, efter att obligationsinnehavarna tagit över och skrivit om sina fordringar till aktier, är bolaget äntligen på väg till Nasdaq Stockholm. Anmälningsperioden för allmänheten stänger redan i eftermiddag, klockan 15.00 den 7 juli, och första handelsdag är i morgon. Jag tecknade inte, och här förklarar jag varför.
| Bolag | Ellos Holding AB (publ) |
| Teckningskurs | 60 kr per aktie |
| Anmälningsperiod, allmänheten | 30 juni–7 juli 2026, kl. 15.00 |
| Första handelsdag | 8 juli 2026, Nasdaq Stockholm |
| Erbjudandets storlek | 300 Mkr nya aktier (+45 Mkr vid fullt utnyttjad övertilldelningsoption) |
| Börsvärde / bolagsvärde (EV) | ca 1,5 mdr kr / ca 2 mdr kr |
| VQM:s rekommendation | Teckna ej |
1. SAMMANFATTNING
Ellos Holding noteras på Nasdaq Stockholm 8 juli till kursen 60 kr, efter att obligationsinnehavare tagit över bolaget i en konkursrekonstruktion 2024. Jag rekommenderar teckna ej.
Skälen: Ägarbilden består av f.d. kreditfonder (Sissener, Pareto AM, Storm Capital m.fl.) med strukturellt intresse av att sälja när lock-up:en löper ut, och de tackade tidigare nej till ett högre bud (76,50 kr). Nettoskulden (~815 Mkr) äter upp nästan hela vinsten, vilket gör P/E-talet skyhögt (~45x) trots en billig EV/Ebita (~9x). Den verkliga lönsamheten kommer från finansieringsavtalet med Resurs Bank (Elpy), inte från själva e-handeln, som knappt går runt på egen hand. Till det kommer svag tillväxt, krympande kundbas, hög emissionskostnad och Paretos dubbla roll som bookrunner och storägare. Affärsvärlden, DI och EFN har oberoende av varandra landat i samma råd.
2. TRE OBEROENDE BEDÖMARE SÄGER NEJ
Affärsvärlden, Dagens Industri och EFN har alla, oberoende av varandra, kommit fram till samma råd: teckna ej. Det är ovanligt att tre stora bevakare är så samstämmiga, och det har betydelse utöver själva sakinnehållet i bedömningarna. När stämningen redan är negativ inför en notering minskar sannolikheten för ett starkt inledande köptryck. Risken för en svag första handelsdag ökar därmed, och den snabba uppgång som en ”IPO-flip” bygger på uteblir sannolikt helt. Jag ser inget som talar för att just Ellos skulle bryta det mönstret, vilket gör den kortsiktiga anledningen att teckna svag. Den som tecknar gör det i praktiken för en långsiktig position, inte för en snabb vinst dag ett.