Världens största MEMS-foundry är ett 25-årigt svenskt KTH-bolag de flesta aldrig hört talas om – och nu går det till börsen. Den här analysen går igenom Silex Microsystems IPO på 8,9 miljarder kronor: var caset håller, var det inte gör det, och vad 81 SEK egentligen är värt.
1. SAMMANFATTNING & ÖVERSIKT
Silex Microsystems är världens största pure-play MEMS-foundry mätt i intäkter, med 15 procent marknadsandel 2024 – dubbelt så stort som närmaste konkurrent. Bolaget grundades år 2000 av Edvard Kälvesten (PhD KTH) och bedriver tillverkning från en högavancerad anläggning i Järfälla. 484 anställda (varav 170 ingenjörer), ~85 globala kunder – tre av Magnificent 7 finns på kundlistan – inom telekom, konsument, industri/fordon, life science och försvar. 8 av topp-10-kunderna har varit kunder sedan 2017 eller tidigare – tydligt bevis på den höga inlåsningen i affärsmodellen. Tillväxt 12–13 procent per år sedan 2023 (17 procent CAGR senaste elva åren) med justerad EBIT-marginal på 27–29 procent.
Vid erbjudandepris 81 SEK värderas Silex till 8 896 MSEK i börsvärde och 7 910 MSEK i EV (efter 986 MSEK nettokassa post-IPO). Det motsvarar P/E 33x och EV/justerad EBIT ~20x på 2025 års utfall – i linje med peer-snittet (Mycronic, Norbit, Teledyne, X-Fab) på 33x P/E. Tre starka strukturella vindar i ryggen: re-shoring av halvledarproduktion till väst, ökade försvarsutgifter, och Magnificent 7-outsourcing av MEMS till specialiserade foundries. Ovanligt tung lista cornerstone-investerare (AFA, AP2, AP3, AP4, Capital Research, Carnegie, Fidelity, Robur, Creades) tecknar 1 501 MSEK – 75 procent av erbjudandet och 16,9 procent av bolaget post-IPO.
Huvudrisker: enskild fabrik i Järfälla (operationell koncentration), topp-10-kunder utgör 75–77 procent av omsättningen (största kunden 23–25 procent), och planerat förvärv av US IC Fab (~1 400 MSEK, stängning sent 2027) måste godkännas av CFIUS givet tidigare kinesiskt ägande. SMEI:s kvarvarande 9,9 procent post-IPO ska sänkas till noll inom tre år via Bures sell-down.