En avknoppning som redan är gjord, och en ovanligt lugn börsdebut. Volati har delat sig i två, och den lönsamma, kapitallätta handelsdelen Salix Group står nu på egna ben. Bolaget är en nordisk förvärvsmaskin, högt belånad och mitt i byggsvackan, men med en vinstmotor som vuxit snabbt. På EV/EBITA är Salix en av de billigaste i sin grupp. Jag reder ut om barnet är ett bättre köp än den cykliska föräldern, och hur mycket av rabatten som faktiskt är förtjänt.
Det här blir sista Spin-off analysen i det här formatet, framgent har jag anpassat min ”vanliga mall” till avknoppningar – det vill säga att spin-off analyserna kommer linjera mer med både börsnoteringar & Active Value.
1. Sammanfattning
Salix Group delades den 15 juni ut till Volatis stamaktieägare (en Salix-aktie per Volati-aktie) och handlas nu självständigt på Nasdaq Stockholm. Bolaget är en nordisk handels- och distributionskoncern med 15 dotterbolag inom beslag, infästning, byggförnödenheter och emballage samt hem, trädgård och lant- och skogsbruk. Det är en renodlad serieförvärvare i en cyklisk bransch, och det kommer till börsen högt belånat mitt i en svag byggkonjunktur.
Min tes är att Salix är det bättre av de två bolagen som delningen skapar, och att det är ett köp för den som vill äga exponeringen. Kvalitetsdelen (kapitallätt handel, hög andel egna varumärken, ett snabbväxande och lönsamt Hem & Beslag) hamnar i Salix, medan kvarvarande Volati är en trögare och mer kapitaltung industrirest.