Utöver VQM:s Special Situations-case och modellportfölj (VQM-portföljen) gör jag även vanliga aktieanalyser, och ibland noteringsanalyser. Här synar jag en aktuell börsnotering: är det värt att teckna, och i så fall hur mycket? Jag gör min egen värdering och landar i en konkret rekommendation med riskbaserad positionsstorlek.
I februari skrevs det om en notering av Prisjakt till en värdering kring 3 miljarder kronor. I mars stoppades den i sista stund, samtidigt som Inet, CDON, Jollyroom och flera andra e-handlare lämnade tjänsten i protest mot höjda klickavgifter. Nu är prislappen 675 miljoner kronor, knappt en fjärdedel av februarisnacket, för ett bolag som (åtminstone window-dressat) växer med 17 procent och har en justerad EBITDA-marginal kring 35 procent. Det uppenbara skälet till rabatten är AI: om konsumenterna låter en språkmodell jämföra priserna åt dem, vad blir då kvar av en prisjämförelsesajt? Jag har läst prospektet, godkänt av Finansinspektionen den 13 oktober 2026, för att reda ut om rabatten är ett fynd eller ett rimligt pris för en smältande isbit.
1. SAMMANFATTNING
Prisjakt grundades i Ängelholm 2002 och är Nordens största prisjämförelsetjänst, med PriceSpy i Storbritannien och Nya Zeeland och en enklare version, Prisjakt Lite, i bland annat Irland. Tjänsten samlar priser från drygt 12 800 butiker. Till 90 procent kommer intäkterna från att butikerna betalar varje gång en besökare klickar sig vidare till dem (ett utklick). Riskkapitalbolaget eEquity köpte Prisjakt från Schibsted i juni 2025 för 482,5 miljoner kronor. De senaste tolv månaderna omsatte bolaget 529 miljoner kronor med en justerad EBITDA på 194 miljoner. Nu säljer ägarna drygt 30 procent av aktierna på First North Premier till 31 kronor per aktie. Bolaget tar inte in några nya pengar.
Investeringscase.
- Låg värdering: vid teckningskursen kostar hela bolaget, inklusive nettoskuld, cirka 4,6 gånger justerad EBITDA och 6,4 gånger justerad EBITA. Kassaflödet räcker till att betala av hela skulden på drygt två år.
- Dominerande ställning på hemmamarknaderna: Prisjakt har omkring två tredjedelar av besöken på prisjämförelsesajter i Sverige och Norge och står för huvuddelen av intäkterna i de marknaderna.
- Kapitallätt affärsmodell med mycket hög avkastning på det operativa kapitalet (över 50 procent) och en kostnadsmassa som till stor del redan är automatiserad.
- Säljande ägare och ingen nyemission: bolaget behöver inte pengarna, och en mindre del av ägandet säljs medan resten är låst i upp till 540 dagar.
- En gratis option i stämningen mot Google (21,4 miljarder kronor). Stamaktieägarna får bara omkring 5 procent av ett eventuellt skadestånd, men även det kan bli betydande i förhållande till börsvärdet.
Risker. Den stora risken är strukturell: att AI-assistenter och shoppingagenter tar över produktjämförelsen och leder köparna förbi Prisjakts betalda utklick. Till det kommer konflikten med handlarna efter årets avgiftshöjning, då flera större butiker lämnade (Inet har kommit tillbaka), medan tillväxten i antal utklick sjunkit från drygt 20 procent till under 6 procent i juli–augusti och dyrare köpt trafik pressar marginalen. Prospektet har dessutom tre av de svaghetssignaler jag letar efter: ett litet erbjudande, en hög emissionskostnad som bolaget betalar och optioner som lösts in till en tredjedel av teckningskursen två veckor före noteringen.