Följande text avser något av de aktiva case vi har, målsättningen är att dela 2-4 case i månaden.
Den 30e Maj i år skrev vi en positiv analys av Securitas, med en riktkurs bas på ca 144 SEK per aktie. Sedan dess har aktien gått sidledes, för att sedan röra sig uppåt och gå om index (OMXSGI) under samma period. Rörelsen kom från bolagets kvartalsrapport, vilket vi ska kika lite på idag huruvida case:t ser intakt ut.
Bild: Aktieutveckling Securitas (Källa: Avanza). R står för rapport.
1. Rapporten i siffror
April–juni 2024
- Försäljning 40 638 MSEK (39 909)
- Organisk försäljningstillväxt 5 procent (11)
- Valutajusterad försäljningstillväxt inom teknik och säkerhetslösningar 7 procent (73)
- Rörelseresultat före avskrivningar 2 801 MSEK (2 620)
- Rörelsemarginal 6,9 procent (6,6)
- Vinst per aktie 2,28 SEK (2,05)
- Vinst per aktie före jämförelsestörande poster
- 2,60 SEK (2,46)
- Rörelsens kassaflöde 60 procent (46)
Januari–juni 2024
- Försäljning 79 898 MSEK (77 660)
- Organisk försäljningstillväxt 6 procent (11)
- Valutajusterad försäljningstillväxt inom teknik och säkerhetslösningar 7 procent (75)
- Rörelseresultat före avskrivningar 5 158 MSEK (4 800)
- Rörelsemarginal 6,5 procent (6,2)
- Vinst per aktie 4,12 SEK (3,71)
- Vinst per aktie före jämförelsestörande poster 4,72 SEK (4,49)
- Nettoskuld i relation till EBITDA 2,9 (3,3*)
- Rörelsens kassaflöde 26 procent (29)
* Jämförelsetalet är justerat och inkluderar STANLEY Securitys 12-månaders justerad uppskattad EBITDA.
I korthet kom försäljningen in något lägre än väntat, Securitas nettoomsättning 40 638 miljoner kronor (39 909) andra kvartalet, väntat var 41 483 miljoner. Däremot var lönsamheten något starkare än konsensusestimat, EBITA på 2 801 miljoner kronor (2 620) andra kvartalet, väntat 2 768 miljoner. På det stora hela, och med så små avvikelser skulle jag kalla detta för ”in line”.
”Nordamerika var lite svag på omsättningen (+2 procent tillväxt) men med fortsatt hög lönsamhet. Tillväxten inom Teknik på 7 procent var även den på den svagare sidan”, skriver Pareto.
Analyshuset tror att en förbättrad prestanda i Europa kommer att kompensera för svagare topline-resultat.
”Aktien är för närvarande +5 procent, vilket är rimligt med tanke på den svaga aktieutvecklingen under de senaste fyra månaderna. Utvecklingen stödjer vår positiva syn på aktien. Räkna med endast mindre estimatförändringar”, skriver Pareto i sin kommentar där de upprepar sin köprekommendation med riktkursen 135 kronor.
1.1 Uttalanden från VD
Säkerhetskoncernen Securitas vd Magnus Ahlqvist uppger att bolagets marginalmål på 8 procent vid utgången av 2025 kvarstår.
”Vår utveckling i det andra kvartalet och förtroendet från våra kunder bekräftar att vi är på rätt väg och vårt åtagande att uppnå marginalmålet på 8 procent vid utgången av 2025 kvarstår”, skriver han.
Magnus Ahlqvist uppger vidare att majoriteten av Securitas integrationsaktiviteter avseende Stanley Securities-förvärvet är slutförda i Nordamerika och att bolaget ”med goda framsteg i Europa” kan öka sitt fokus på kommersiella aktiviteter framgent.
Securitas rörelsemarginal i Europa förbättrades i andra kvartalet till 6,4 procent (5,9) – drivet av verksamheten inom säkerhetstjänster ”genom aktiv hantering av kontraktsportföljen och en positiv utveckling inom flygplatsverksamheten”.
Även inom Securitas teknikverksamhet förbättrades rörelsemarginalen genom ”goda framsteg” i integrationsarbetet såväl som realiserade synergier.
I föregående kvartal lyfte vd Magnus Ahlqvist att bolagets utveckling i Europa var svag främst på grund av utmaningar inom bolagets flygplatsverksamhet.
”Vi hade en svag leverans i Q1 resultatmässigt och förbättringen är egentligen en kombination av två saker. Efterfrågan har varit stark, och där finns en viss säsongsvariation, men sedan har vi också vidtagit ett antal åtgärder för att öka lönsamheten och effektiviteten i vår rörelse”, säger han och fortsätter:
”Jag sa i Q1 att vi hade fullt fokus på det här och nu levererar vi. Det känns bra.”
Securitas organiska försäljningstillväxt i Nordamerika kom in något under förväntan och landade på 2 procent (7) i det andra kvartalet. Det var marginellt lägre än Infronts estimat om en organisk tillväxt om 2,4 procent. Den organiska försäljningstillväxten inom Securitas bevakningsenhet dämpades av ett avslutat bevakningskontrakt inom just flygplatsverksamheten, vilket bolaget tidigare kommunicerat.
”Det är primärt för att vi avslutade ett flygkontrakt som vi tidigare annonserats, och det var på 1,3 miljarder kronor på årsbasis och det påverkar tillväxten i Nordamerika med några procent negativt – annars hade vi haft en hyfsat tillfredställande tillväxt i Nordamerika.”
I början av juli rapporterade Dagens industri att Securitas anlitat Bank of America som rådgivare inför en möjlig försäljning av sin flygplatsverksamhet.
Stämmer uppgifterna?
”Vi kommenterar aldrig spekulationer. Det enda jag har sagt konsekvent de senaste åren är att alla verksamheter som vi har i Securitas måste vara i linje med, och supportera vår långsiktiga strategi”, säger Magnus Ahlqvist.
Lever flygplansverksamheten upp till det?
”Det är god utveckling i det andra kvartalet och det är vi nöjda med.”
Securitas har historiskt brottats med en viss arbetskraftsbrist i vissa regioner där bolaget har haft en utmaning att hitta och utbilda människor i tillräckligt hög takt.
”Det är en hyfsat lik situation som den vi hade för tre månader sedan. Arbetslösheten i Europa ligger på historiskt rätt låga nivåer, vilket vi ser, men vi blir bättre och bättre på att hantera det”, säger vd:n som i föregående kvartal lyfte just arbetskraftsbrist ”vissa regioner”.
Enligt vd:n så investerar Securitas mer i bolagets anställda samtidigt som bolaget justerar sitt erbjudande med mer teknikinnehåll och fler lösningar där teknik kombineras med människor.
”Det känns som att det går i rätt riktning och det vill jag också betona. Det stora utropstecknet i det här kvartalet är ändå en substantiell förbättring i Europa och det är i synnerhet på bevakningsverksamheten”
Hur tycker du att ni har hanterat löneinflationen under de här senaste åren med hög inflation?
”Vi har hanterat det oerhört väl. Om vi tittar på första halvan i år så har vi en lite positiv balans mellan prisökningar och löneökningar. Det har varit en historiskt väldigt annorlunda period om man går tillbaka de senaste två-tre åren, och tittar du på hur vi har hanterat det så har vi hanterat det väldigt väl”, säger Magnus Ahlqvist.
2. Rapportkommentar
Rapporten kom in någorlunda i linje med våra förväntningar och bolaget arbetar aktivt med de punkter som vi såg som värdedrivande vid tiden för analysen (30e Maj).
POSITIVT (+):
Affären i Europa ser ut att förhoppningsvis lätta, som annars agerat våt filt över aktien (i kombination med den höga skuldsättningen). Lägre arbetskraftsbrist skulle kunna innebära bättre marginaler, speciellt för för flygplansverksamheten. Om det visar sig att denna är till salu, möjligen till följd av de aktivister som tagit position i företaget, skulle större bolagsvärden kunna visa sig framgent.
Som vi spekulerade i i den tidigare analysen så visar det sig att förvärvsaktiviteterna kring Stanley Securities är mer eller mindre avslutat, vilket bör innebära en avsevärt lägre risk för otäcka nedskrivningar & andra resultatjusteringar framöver.
Sedan förra analysen har blankarintresset minskat marginellt, från 9,3% till 8,5%. Vår förhoppning är att fler blankare drar sig ur efter dagens rapport, men troligen behövs större rörelser & fler bra rapporter för att se en riktig kapitulation.
NEGATIVT (-):
Den höga skuldsättningen kvarstår och långfristiga skulder fortsatte att öka detta kvartal. Nämnvärt är dock att det är i relation till lönsamheten, vilket varit avsevärt nedtryckt under 2023 (VPA kring 2,42 SEK för 2023, runt 9,85 2024E). Oavsett visar sig dock känsligheten i affären & förvärven att bolaget, i min mening, skulle må bättre av att drivas med en lägre finansiell hävstång (dvs skuld) givet den operationella hävstången & viss känslighet i investeringsdelen.
3. Slutsats
Vi står kvar med våra tidigare riktkurser & äger aktien fortsatt.
- Riktkurs Bas: 144 SEK
- Riktkurs Bull: 204 SEK
- Riktkurs Bear: 88 SEK